1.事件
   
公司10月25日晚间发布2016年三季报:
   
前三季度:实现营收326,445,316.36元,同比增长37.93%;归属于上市公司股东的净利润6,158,199.73,同比下降28.56%。
   
第三季度:实现营收177,130,239.07,同比增长97.16%;归属于上市公司股东的净利润21,350,372.27,同比增长53.31%。
   
2.我们的分析与判断
   
(一)、三季报扭亏为盈,营收增长主要系合并报表
   
三季报披露,前三季度营业收入同比增长37.93%,主要原因系2015年收购或新设企业合并入公司财务报表,这些公司逐步正常开展业务,导致公司营业收入增加。我们通过分析母公司和各个下属公司情况认为:并表的2015年收购的公司应当主要是指控股子公司北辰德,公司持有北辰德55%股权,2015年第四季度纳入公司合并报表;而新设企业,公司在2015年12月9日披露公告中设立三级子公司“棠宝社区电商”。
   
三季报扭亏为盈,符合预期。公司第三季度业绩同比增长,公司在三季报业绩预告中披露,主要原因是因合并范围的变化,2015年第四季度纳入合并范围的子公司上半年发出商品在本季度完成安装调试并验收,相应收入和利润增加。我们分析认为,主要原因应当为北辰德并表。由于季节性因素,三季度北辰德业绩已经开始发力,上半年发出商品在本季度安装调试完成并通过验收,相关收入较多地逐步进入确认阶段,因此带来三季度收入和利润的大幅增长。
   
(二)、净利润同比增速下降主要系部分新纳入合并报表范围的子公司正处于市场开发推广时期,尚未产生效益
   
归属于上市公司股东的净利润同比下降28.56%,公司三季报业绩预告中披露,主要原因是部分新纳入合并报表范围的子公司正处于市场开发推广时期,尚未产生效益,处于亏损状态。我们通过分析公司各个下属企业业务情况认为,应当主要为三级子公司“棠宝社区电商”目前尚处于推广期而为产生效益所致。
   
(三)、费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期相比略有上升
   
据中报披露,销售费用同比增长72.75%,主要系合并范围增加;人员费用增加及加大新产品推广力度相应销售费用增加;管理费用同比增长61.89%,主要系合并范围增加,人员费用、研发费用及折旧摊销费用增加所致。 公司产品毛利率总体为45.26%,与去年同期43.12%相比略有上升。我们分析认为,毛利率略有上升主要是并表北辰德所致,北辰德的VTS产品系列毛利率相对较高。
   
(四)、业务持续推进,全年业绩预计稳步增长
   
公司传统业务各个系列产品销售以及两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%)业务持续推进,棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等;北辰德是VTS龙头企业,当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋,农行、工行、建行等大行,以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS),北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势。从全年来看,我们预计公司全年业绩仍将实现稳步增长。
   
3.投资建议
   
三季报扭亏为盈,营收增长主要系合并报表;净利润同比增速下降主要系部分新纳入合并报表范围的子公司正处于市场开发推广时期,尚未产生效益;费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期相比略有上升;业务持续推进,全年业绩预计稳步增长。预计公司16-18 年EPS 分别为0.23 元、0.34 元和0.49 元,维持“谨慎推荐”评级。
   
4.风险提示
   
业务进展不及预期;竞争加剧。