事件
   
汇金股份发布2016年年报。2016年公司实现营业总收入67,601.90万元,同比增长32.83%,实现归母净利润为4,573.67万元,同比减少14.29%。
   
受棠棣等子公司拖累,总体业绩不及预期
   
公司积极拓展产业布局,增加盈利模式,并表收入显著增加,近两年新成立或并购的部分子公司2016年业务拓展进入成长期,营业收入增长较快。但由于募投项目的市场推广和研发投入加大,人员费用增加,期间费用增长速度更快。子公司棠棣科技由于投入大,没有达到业绩承诺,另外德兰尼特、东方兴华等子公司都处于亏损状态,造成归母净利润下降。
   
受益银行网点轻型化智能化改造,北辰德有望加速成长
   
随着利率市场化、银行业同质竞争、人工成本不断上行等因素的影响,银行网点智能化、轻型化改造被各大银行视为优先策略。其中新兴智能化技术和设备在网点的应用部署起到了关键作用,并且在未来银行业务变革中将承担更为重要的作用,银行IT企业进入加速变革期。
   
北辰德对银行业务流程理解深刻,软件开发能力强,而母公司具有多年金融IT硬件制造能力,优势互补向“银行整体解决方案提供商”转型。北辰德是VTS
   
领域龙头企业,农行项目树立标杆效应,北辰德VTS
   
市占率有望进一步提高,业绩将加速成长。
   
服务机器人今年有望放量,从银行向更多行业拓展
   
交通银行首推银行智能服务机器人,形成较好“示范效应”和“广告效应”。“棠宝”银行服务机器人2016年已经在部分商业银行、服务场所投放,实现了小批量的生产与销售,预计今年将放量。
   
国内银行业在智能化应用领先程度明显,未来有望凭借核心设备和解决方案向其他行业客户移植输出。子公司上海棠棣将发挥其在智能机器人、智能服务终端等方向的优势,结合母公司高端生产制造加工能力,有望推动产品在银行领域外多行业运用。除银行业外其他服务行业,如医院、彩票、政府等行业,也面临着由传统人工服务向智能化服务设备升级的大趋势。
   
首次覆盖,给予“增持”评级
   
我们认为,公司16年主要是受子公司投入过高拖累整体业绩。在银行智能化改造带动下,公司的研发等投入有望在2017年收到成效。加之棠宝智能社区项目的不断推进,将逐步由单向投入模式转变为自主造血模式,对公司业绩的拖累将显著降低。预计公司2017/2018/2019年净利润0.79/1.04/1.3亿元,EPS0.15/0.19/0.24元。首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:业务拓展不及预期;募投项目进展不及预期。